2018亚洲超预期发展(3)

贸易的增长为过去五年中商业条件得以实现最大程度的改良打下了基础，2017年10月全球制造业采购经理人指数（PMI）为53.5，为2011年5月以来的最高水平。新出口订单的分项指数——未来全球制造业PMI表现的领先指标——也接近其近期高点。区域经济增长势头越来越强劲，马来西亚、越南、新加坡、韩国、台湾和泰国等贸易导向型经济体受益最大。出口需求已渗透到制造业活动中，然后对港口和机场活动、物流以及一些贸易服务（如贸易融资等）等辅助领域产生需求。即使对于那些没那么重视出口的国家和地区，出口货物在过去一年中也颇可以实现稳定。印度的情况大致如此，该国出口在连续两年增长疲软之后，2017年实现复苏，2018年4月至10月进一步复苏。这种出口增长的大部分是在工程产品、纺织品、药品和化学产品而不是传统商品中产生的。

极其宽松的全球金融条件继续推动全球复苏。总的来说，全球金融状况仍然宽松，这在很大程度上是因为通货膨胀压力的迹象离我们仍然很遥远。股市走强，波动性较低。信贷供应通常不是问题，因为利率仍然很低（中国除外）。许多国家的资产市场从这种流动性中受益，有助于支撑家庭和企业经济状况。与此同时，流入新兴市场和发展中经济体的资本已经再次回归，流入该区域的非居民资本仍然保有弹性。尽管经济活动有所加强，但价格压力仍然很小，这为央行维持宽松货币政策以推动经济复苏提供了机会。

私人资本支出有进一步加强的迹象。投资支出一直是全球经济复苏中缺失的一环，但现在已有回归的迹象。此外，亚洲制成品出口对资本支出相当敏感——经济复苏将大大增加全球对亚洲出口的需求。美国核心资本货物订单量已经有所提升，而据日本《短观调查报告》显示，日本的产能利用率达到1991年以来的最高水平。事实上，这是自1990年股市泡沫破裂以来，《短观调查报告》首次显示日本大型企业的需求超过了产能。在欧元区，放宽信贷条件将为企业在这个全球最大的进口市场的投资计划提供更多支持。正如银行越来越愿意放贷一样，商业信心的上升表明，企业将更愿意借款以扩大规模。欧元区经济信心指数最近升至114.2，为2001年1月以来的最高水平。

尤其是，半导体出货量和美联储科技脉冲指数等科技产品需求指标也处于多年高位。这是一种结构性的新型增长动力：数据分析、人工智能和物联网等新兴技术正在兴起，对东亚制造的各种电子元件的需求急剧增加。全球对技术需求的增加也可能对流入印度的外国资金产生积极影响，特别是如今“来印度制造”和“数字印度”等政府举措日益引人注目。

此外，全球经济中还有一些潜在的因素在起作用，这些因素为投资大幅增加提供了更充分的理由。例如，12月美国批准的税收法案应会推动投资增加，因该法案强调对美国公司大幅减税；随着中国十九大圆满结束，习近平主席将继续推进他标志性的一带一路项目。这一基建项目将会向东南亚和中亚经济体带来大量需求。中国的这一基建项目将推动该地区大型基建项目的启动。

全球经济将迎来一个新的投资周期，进而将推动经济反弹。投资支出在短期内具有很高的乘数效应，而通过期间生产力的提高，也能推动长期增长。到最后，资本支出驱动贸易所带来的经济增长会比消费需求带动的经济增长更为显著。

在考虑2018年的前景时，有很多事情值得肯定。然而，如果说过去几年的不可预测性给我们带来了什么教训的话，那就是学会凡是都从两面看的重要性——要审视和意识到可能发生的事情，以及我们认为可能发生的事情。

继2017年的惊喜之后，《亚洲之声》对亚太经济的前景仍保持乐观，并从国内情况、基础设施支出和全球需求持续复苏三个方面对亚洲经济体将在2018年实现增长再提速进行预估。当德勤亚太区和全球网络合作发布的《亚洲之声》第一期推出时，2016年的美国大选和英国脱欧公投结果让我们措手不及。2017年伊始，谁也不知道地缘政治动荡会对全球贸易产生什么影响，一个全新的局面正在形成，新闻一片悲观，评论员也谨慎起来，使得2017年的预测都变得有几分黯淡。但是，《亚洲之声》在展望来年时，透过当时的主流观点发现了一些值得乐观的理由，预测亚洲的发展会超出当时低迷的预期。如今，已经确定2017年亚太地区经济超预期发展的原因之一是内需和出口的双双增长，同时，也由于亚洲内部贸易全面增加，商品和技术的出口尤其受益于全球需求的增长，事实上，那些流行于亚洲之外的保护主义言论在亚洲影响不大。现在，从政治角度来看2018年，不确定因素依然存在，人们也依然保持着谨慎的态度。事实上，尽管现在知道了英国脱欧引发的时局变动，也目睹了美国政府快速地做出了一个又一个重大决策，然而，过去的一年也是全球经济繁荣发展的一年，货币数量增加的一年，市场信心强劲的一年。亚洲领先的几个经济体在解决重大问题方面取得了进展。例如，中国已采取措施，摆脱对建筑业的严重依赖，同时积极管理其金融风险。印度已实施了一些重大税收改革，将带来长期收益。日本也一直在慢慢地解决财政问题，现在已具备真正实施结构改革的良好条件。其他亚洲经济体也正在不同程度上实现多样化发展，推行有利于商业发展的政策，并对资本深化进行投资。这是国内因素、低利率和强有力的外部环境三者综合作用的结果。继2017年的惊喜之后，《亚洲之声》对亚太经济的前景仍保持乐观，并相信有三个理由可以支撑亚洲经济体将在2018年实现增长再提速。因素1：国内条件非常适合实现经济增长亚洲一些经济体，如印度、菲律宾和泰国，正在经历消费形式的国内需求回暖。而在其他国家，外部需求一直是经济增长的重要推动因素，特别是在中国、印度尼西亚和新加坡。亚洲内部贸易仍然是出口增长的主要驱动力，亚洲国家和地区一半以上的出口货物在亚洲境内进行销售。与此同时，通货膨胀在一段时间内保持稳定，这将使货币政策能够继续推动经济复苏。在近期，亚洲经济体的两项突破将推动其经济增长，第一，在东南亚各地给商业和消费者情绪带来短期负面影响的阵痛正在消散，例如恶劣的天气条件和推行一些有助于经济发展的政策时带来的影响。第二，为改善营商环境而进行的改革，已经使得该地区在营商环境排名上实现飞跃。近年来，亚洲各国政府启动了财政整顿方案，以使其长期财政发展建立在更牢固的基础上。一开始对消费者信心带来的负面影响损害了近期的增长，但这些影响现在正在消散。印度于2016年11月决定废除纸币，对经济增长产生了破坏性影响，现金短缺可能仍会抑制依赖现金的小企业和那些不太富裕的公民进行经济活动。尽管如此，由于货币流通已恢复到废币前的水平，这一突如其来的新政给经济带来的冲击现在可能已经有所恢复。此外，将更多的经济成分纳入金融和税收体系将会带来长期的积极影响。去年，为了刺激经济，政府开始征收统一的商品和服务税。从短期影响来看，经济增长因此放缓，消费需求也受到抑制。然而，市场混乱的局面似乎正在逆转。马来西亚在2015年4月大胆地实施了新的商品和服务税，以抵消石油收入下降的影响，同时顺势推行燃料和其他补贴。一开始这个政策也给马来西亚家庭带来了冲击。但最近的数据表明，马来西亚消费者现在已经基本上克服了这些不利影响。在印度尼西亚，较低的油价为佐科威政府提供了在2015年初合理调整燃料补贴的机会。在早期，这一政策使得通货膨胀愈发严重并降低了消费者信心。然而，随着政府收入被释放出来并用于基础设施发展和有针对性的现金救济等生产活动，负面影响已经得到扭转。此外，在2013年至2015年期间，亚洲地区许多地方的中央银行还实施了宏观审慎措施，以控制家庭债务的过度增长以及房地产的繁荣发展，它们担心长此以往房地产繁荣可能威胁到金融稳。与上述财政改革一样，这些措施暂时抑制了国内需求。最后，在2014-2015年期间，全球大宗商品价格暴跌也损害了印度尼西亚、泰国和马来西亚等国农业家庭的收入。2016年的恶劣天气（例如厄尔尼诺）也使马来西亚的农产品出口大幅度减少，种植园大旱，棕榈油产量首当其冲。而在其他地方，泰国在过去几年里不得不应对农村干旱，干旱对作物产量产生了不利影响。在印度，生产过剩和废币政策也损害了农业收入。研究发现，大宗商品价格企稳，尤其是农业收入反弹，刺激了国内需求。在中国，随着政府鼓励重工业的支出和投资以促进经济增长，企业的杠杆率也有所提高。然而，这导致工业产能严重过剩，并增加了金融风险。中国当局一直在推进国内改革，以削减过剩产能，迄今为止，信贷市场的紧缩措施对经济活动的影响总体上较为微弱。与此同时，印度政府通过实施JAM三位一体政策（银行账户、身份信息与手机号码）在金融普惠方面取得了巨大进展，这有助于向十多亿公民提供服务和政府福利。再加上2016年末的纸币废除政策以及去年的商品和服务税改革，印度的灰色经济正稳步走在正式化的道路上。更广泛地说，当地营商环境有了显著改善，印度在世界银行的“营商环境”排名中名列第100位，一年内跃升30位。此外，在财政方面也取得了进展，各国政府利用更强有力的经济条件排除万难实施改革。另一方面，一些政府正趁着预算状况改善来推动支出计划和吸引外国投资；这是本区域促进经济增长和长期生产力增长的关键政策目标。政策的重点可以是精简政府程序，减少腐败和繁文缛节，以及调整外资所有权政策。因素2：基础设施支出计划大兴土木亚洲地区各国政府已开始实施一系列基础设施举措。基础设施项目不仅将通过更高的投资活动促进本区域经济体的近期前景，而且还将通过提高生产率支持长期经济增长。亚太地区最大的基础设施建设项目是中国的“一带一路”。这个雄心勃勃的项目旨在通过改善亚洲和欧洲之间的贸易联系来提高亚洲的生产力和效率。该项目仍处于初期阶段，但已根据该项目签署了若干基础设施协议。巴布亚新几内亚政府与中国签署的协议表明了这些举措的影响，该协议将提供基础设施项目，以加强该国农村地区的农业、公路和供水。但不仅是中国才有雄心勃勃的基础设施项目。各国政府已承诺为基础设施项目提供大量资金，主要是在运输领域。例如，澳大利亚许多州政府资金充裕，在过去的一年左右，随着房价快速上涨，印花税收入飙升，从而支撑了预算底线。这一点可以在澳大利亚一系列投资活动中看出，包括计划在东部主要州实施的一些大型运输项目。不仅交通运输得到政府的资助，韩国和台湾政府都在扩大财政刺激计划，绿色能源和人工智能等新技术的投资也会受惠于这些计划。尽管公共投资是2018年经济增长的主要驱动力，但也有迹象表明私人投资市场正在回暖。澳大利亚的私人资本支出在2017年第三季度实现同比增长，这是2012年底以来的首次增长。此外，随着2017年至2018年财政年度计划资本支出的增加，未来发展的前景也是乐观的。大量的公共和私人投资将在短期内为整个区域创造就业和商业机会。从长远来看，推进互联互通将使货物在各经济体之间的流动更加容易，并有助于提高企业生产力。因素3：全球需求继续复苏，为亚洲地区贸易驱动型经济体提供更大动力全球经济已转危为安，自2016年末以来，需求强劲增长，《亚洲之声》相信这一趋势可能会加速。世界经济的周期性回暖支持了亚太地区经济活动的广泛提升。目前，全球75%以上的经济正在复苏，预计全球经济增长将从2016年的3.2%上升到2017年的3.6%和2018年的3.7%20。发达经济体的增长达到三年来的最高速，经合组织的领先指标数据显示略高于趋势增长。《亚洲之声》认为，主要有三种力量在发挥作用，它们将推动全球需求的适度加速，使亚太区域的出口国受益。图1 新兴和发展中经济体资本流动在经历了近十年的危机和挑战之后，全球经济正进入周期性上升阶段。世界大部分地区的同时增长产生了一种有趣的发展过程，一些国家的增长趋势蔓延到其他地区，加强了这些地区的复苏，然后又回过头来蔓延回最初的国家，从而产生了一种螺旋式上升。美国经济活动的逐步反弹提振了欧元区和日本等其他发达经济体的需求。随着相互加强的经济增长良性循环获得更大的发展势头，以贸易为导向的东亚经济体加入了经济增长浪潮，进一步推动了全球需求、贸易和投资流动的复苏。这一浪潮的背后是受全球金融危机打击的经济体参加经济活动的主要动力恢复正常。特别是，企业信心呈上升趋势，这将支持更高水平的投资活动，因为企业更愿意再次承担风险。这种需求和产出的复苏更多地表现为出口需求；全球出口水平赶不上世界产出量的情况正在逆转。这对亚洲制成品出口商来说是一个巨大的好处。世贸组织世界贸易领先指标的组成部分——空运量、集装箱吞吐量、电子贸易和出口订单——都在上升，这表明全球出口的反弹还有待进一步推进。世界贸易流量继续稳步上升，2017年9月，《荷兰经济政策分析部世界贸易监测》数据同比增长5.1%，高于2017年8月的4.5%，并延续了2016年2月以来的加速增长势头。更长远来看，自2016年末以来就保持着持续增长趋势——较之2015年至2016年期间不足2%，甚至是负增长的水平，发生了显著转变。贸易的增长为过去五年中商业条件得以实现最大程度的改良打下了基础，2017年10月全球制造业采购经理人指数（PMI）为53.5，为2011年5月以来的最高水平。新出口订单的分项指数——未来全球制造业PMI表现的领先指标——也接近其近期高点。区域经济增长势头越来越强劲，马来西亚、越南、新加坡、韩国、台湾和泰国等贸易导向型经济体受益最大。出口需求已渗透到制造业活动中，然后对港口和机场活动、物流以及一些贸易服务（如贸易融资等）等辅助领域产生需求。即使对于那些没那么重视出口的国家和地区，出口货物在过去一年中也颇可以实现稳定。印度的情况大致如此，该国出口在连续两年增长疲软之后，2017年实现复苏，2018年4月至10月进一步复苏。这种出口增长的大部分是在工程产品、纺织品、药品和化学产品而不是传统商品中产生的。极其宽松的全球金融条件继续推动全球复苏。总的来说，全球金融状况仍然宽松，这在很大程度上是因为通货膨胀压力的迹象离我们仍然很遥远。股市走强，波动性较低。信贷供应通常不是问题，因为利率仍然很低（中国除外）。许多国家的资产市场从这种流动性中受益，有助于支撑家庭和企业经济状况。与此同时，流入新兴市场和发展中经济体的资本已经再次回归，流入该区域的非居民资本仍然保有弹性。尽管经济活动有所加强，但价格压力仍然很小，这为央行维持宽松货币政策以推动经济复苏提供了机会。私人资本支出有进一步加强的迹象。投资支出一直是全球经济复苏中缺失的一环，但现在已有回归的迹象。此外，亚洲制成品出口对资本支出相当敏感——经济复苏将大大增加全球对亚洲出口的需求。美国核心资本货物订单量已经有所提升，而据日本《短观调查报告》显示，日本的产能利用率达到1991年以来的最高水平。事实上，这是自1990年股市泡沫破裂以来，《短观调查报告》首次显示日本大型企业的需求超过了产能。在欧元区，放宽信贷条件将为企业在这个全球最大的进口市场的投资计划提供更多支持。正如银行越来越愿意放贷一样，商业信心的上升表明，企业将更愿意借款以扩大规模。欧元区经济信心指数最近升至114.2，为2001年1月以来的最高水平。尤其是，半导体出货量和美联储科技脉冲指数等科技产品需求指标也处于多年高位。这是一种结构性的新型增长动力：数据分析、人工智能和物联网等新兴技术正在兴起，对东亚制造的各种电子元件的需求急剧增加。全球对技术需求的增加也可能对流入印度的外国资金产生积极影响，特别是如今“来印度制造”和“数字印度”等政府举措日益引人注目。此外，全球经济中还有一些潜在的因素在起作用，这些因素为投资大幅增加提供了更充分的理由。例如，12月美国批准的税收法案应会推动投资增加，因该法案强调对美国公司大幅减税；随着中国十九大圆满结束，习近平主席将继续推进他标志性的一带一路项目。这一基建项目将会向东南亚和中亚经济体带来大量需求。中国的这一基建项目将推动该地区大型基建项目的启动。全球经济将迎来一个新的投资周期，进而将推动经济反弹。投资支出在短期内具有很高的乘数效应，而通过期间生产力的提高，也能推动长期增长。到最后，资本支出驱动贸易所带来的经济增长会比消费需求带动的经济增长更为显著。在考虑2018年的前景时，有很多事情值得肯定。然而，如果说过去几年的不可预测性给我们带来了什么教训的话，那就是学会凡是都从两面看的重要性——要审视和意识到可能发生的事情，以及我们认为可能发生的事情。

文章来源：《亚太经济》 网址: http://www.ytjjzz.cn/qikandaodu/2020/1009/348.html